國企改革踏上新征程

日前召開的中央企業負責人會議謀定2020年改革新方向:制定實施國企改革三年行動方案、強調利潤率、加快混改、兼并重組。未來三年是國企改革關鍵的歷史階段,作為三年行動的首年,2020年是國企改革堅持市場化方向、抓落實提成效的關鍵一年,將在 “重點領域和關鍵環節”加快推進。

業內人士表示,加快推進改革舉措落實落地,不斷激發企業內生活力和發展動力,國企改革將迎來關鍵期,2020年是最有看頭的一年。重點領域國企混改將加快落地,裝備制造、化工等專業化整合及煤電資源區域整合將成為重組重點。引導央企更好實現高質量發展成為國企改革下一階段的著力點。

事件驅動 國改三年行動方案將實施

2019年12月10日至12日在北京舉行的中央經濟工作會議指出,“要加快國資國企改革,推動國有資本布局優化調整”。定調2020年國企改革的總體基調和主要方向。

按照中央對國改的定調:深化供給側結構性改革,調整優化布局結構,是推動高質量發展的根本要求。要聚焦實體經濟,做強做精主業,堅決退出不具備競爭優勢的非主營業務,推動國有資本更多投向關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域,更多投向戰略性新興產業,不斷增強國有經濟競爭力、創新力、控制力、影響力、抗風險能力。

在國資優化布局的思路下,國資從不具備競爭優勢的非主營業務和一般競爭性行業中退出是是大趨勢,而民資也將能夠通過參股等手段進入電信、油氣、鐵路等國企壟斷領域。

2019年12月22日,《中共中央國務院關于營造更好發展環境支持民營企業改革發展的意見》全文發布?!兑庖姟芬还?8條、5500多字,提出多項具體措施,支持民營企業的改革發展。其中,與民資進入壟斷領域,推動國企改革的內容包括:支持民營企業以參股形式開展基礎電信運營業務,以控股或參股形式開展發電配電售電業務。支持民營企業進入油氣勘探開發、煉化和銷售領域,建設原油、天然氣、成品油儲運和管道輸送等基礎設施。支持符合條件的企業參與原油進口、成品油出口。在基礎設施、社會事業、金融服務業等領域大幅放寬市場準入。支持民營企業參與國有企業改革。

2019年12月24日至25日,國務院國資委舉行中央企業負責人會議。會議透露,國企改革三年行動方案將在明年初出臺實施。會議還透露,下一步分層分類推進“混改”,將更加重視合理設計調整股權結構,著力引入高匹配度、高認同感、高協同性的戰略投資者,探索建立科學高效的差異化管控模式。重復投資、同質化競爭問題突出領域的重組整合有望提速。

事件前瞻 深化國企改革加速推進

2013年至今,國企改革進入新階段,在頂層框架體系、改革深度力度、涉及領域和數量上更加深化,改革試點措施不斷落地,全面深化國企改革提步加速。本輪國企的背景與歷次改革相似,均是宏觀經濟增長乏力和國企內部問題堆積,但是不同的是,本輪改革不是針對單個方面的改革,而是在放權讓利、建立現代企業制度、完善監管體制三個方面的全面深化,是對前三次改革的整體縱深推進。

整體來看,政策體系更完善、涉及領域和企業更廣、執行力度更高效是本輪改革的特色。2013年十八屆三中全標志著此次國企改革的開始,截至2019年11月,此輪國企改革已形成“1+N”頂層框架體系,實施了四項行動、十項行動、“雙百行動”等改革試點,取得了聯通混改、“南北船”合并等成功經驗。華創證券認為,未來國企改革將有更多看點。

從中央角度,宏觀經濟下行、財政支出增速大于收入等因素均對深化國企改革提出更高要求。一方面,GDP下行趨勢下,穩就業和穩增長越來越成為重點,這就客觀需要發揮民營資本對增加經濟效率、吸收社會就業的相對優勢。2010年以來,GDP已經連續9年下降。2019年前三季度GDP實際增速為6.2%,三季度當季GDP增速更是降至6%。

另一方面,逆周期調節下,中央和地方需要不斷擴大財政支出對沖經濟下滑,而財政收入又受累于經濟下行和減稅降費等政策增速放緩,中央和政府財政收入增速不及支出,財政缺口不斷擴大。2016年以來,財政支出增速不斷上升,財政收入增速則不斷下降,2018年,中央和地方財政增速分別為5.33%和7.04%,支出增速分別為9.55%和8.46%,增速缺口分別為4.22%和1.61%,2018年全國財政赤字達到3.76萬億,占GDP比重4.09%,同比增加0.37%。

中央和地方政府財政在赤字壓力下,也有動力和意愿實行國有企業改革,兼并重組優質大型央企,減輕對經營不善的國有企業的財政補貼,或者通過出租或出售部分國有企業以增加財政收入。此外,在控杠桿壓力下,財政赤字和債務壓力高的地方更有意愿出售或引入外部資本。

投資機會 三大標準篩選國改受益股

安信證券指出,2020年將是國企結構調整優化年和國改三年行動方案出臺實施年,國企改革將踏上新征程。國企改革即將迎來關鍵期,有哪些A股上市公司有望受益于地方國企混改進程,同時業績也有較大提升空間呢?

安信證券按照有動力 (財政壓力巨大的地方政府,有更強的動力對國企進行混改,以回收資金改善自身財務狀況,篩選當地3年平均赤字率>9%的地區公司)、有空間(大股東持股比例較高的公司有更大的空間實施混改,篩選大股東持股比例>30%的上市公司)、有效果的(行業上選取政策鼓勵國資逐步退出的競爭性行業,個股上選取經營不善,ROE水平低于行業平均3%以上的上市公司)標準篩選如下:

高爭民爆、西藏城投、西寧特鋼、西部牧業、新疆天業、伊力特、新農開發、新賽股份、鐵嶺新城、紅星發展、南嶺民爆、黃山旅游、深物業A、沙河股份、深紡織A、通產麗星、建科院、長白山、峨眉山A、粵桂股份、興化股份、皖維高新、全柴動力、長虹華意、黑貓股份、四川九洲、渝開發、太極集團、宜賓紙業、彩虹股份、本鋼板材、佛慈制藥、長城電工。

華創證券建議從三個維度挖掘機會。第一,行業維度:區分行業屬性和國有資本的相對地位。壟斷行業關注資本得強強聯合,重點關注電信、軍工、交通運輸、電力和油氣等行業的大型國有企業;充分競爭行業,關注行業通過混改帶來的優勢互補,關注格力混改帶來的表征作用。

第二,地方維度:關注財政缺口下地方政府的改革意愿。財政赤字大的地方,關注地方政府重組或出售經營不善的國有資產的意愿;地方財政盈余的地方,優質的地方企業可能率先進行改革。

第三,“雙百企業”名單和第四批混改名單?!半p百行動”企業具有較好資質,重點關注改革中表現較優、同時也是其他混改試點標的的企業。

編輯:newshoo
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