1月資金面仍存擾動 關注央行后續流動性安排

資金面存在缺口不代表最終資金面會緊張,還要看央行的操作。

本報訊(記者 劉揚) 受降準消息影響,目前銀行體系流動性總量處于較高水平,節后首個交易日央行繼續暫停逆回購操作。據Wind數據顯示,本周央行公開市場有5500億元逆回購到期,其中周一和周二無逆回購到期,周三至周五分別到期1500億元、2500億元、1500億元;無正回購和央票等到期。

隨著春節臨近,1月流動性將迎來擾動?!按汗澁斣沦Y金面波動會加大,2020年春節在1月,居民取現需求強,1月又是傳統繳稅大月,加上年初地方專項債可能提前發行,資金面存在較大缺口?!毙聲r代證券首席宏觀分析師劉娟秀認為,歷年1月都是財政繳稅大月,導致財政存款增加。

此外,劉娟秀指出,需要注意的是,2015年以來地方債大規模發行,也會導致財政存款增多,不過,商業銀行自有資金購買地方債導致的財政存款增加,是新創造的存款,并沒有減少銀行準備金,也就沒有減少基礎貨幣。2010年-2013年1月財政存款增量均值為3306億元,考慮到名義GDP的增長以及增值稅減稅,2020年1月繳稅引起財政存款增加的規?;蚋哂?306億元。

值得一提的是,此前財政部提前下達2020年專項債額度1萬億元,要求各地確保2020年初即可使用見效。昨日,四川、河南迎來新年第一批地方債發行。其中,河南519億元,四川356.71億元。據Wind數據顯示,目前已有10省市披露2020年部分“提前批”新增專項債發行計劃共計3034億元,其中2293億元1月發行。

“1月的資金缺口較大,一方面是常規的春節現金走款以及財政繳款對流動性的擠占;此外,利率債供給方面,地方債發行壓力也主要集中在1月?!碧祜L證券固定收益首席分析師孫彬彬表示,現金走款是春節前后主要的流動性擾動,春節所在月現金走款缺口在15000億左右;1月是財政繳款大月,財政繳款均值在6000億元左右。綜合來看,現金走款和財政繳款兩項在1月將造成2萬億左右的流動性缺口。

實際上,通過統計最近五年春節所在月份DR007的變化幅度與波動率,資金面存在缺口不代表最終資金面會緊張,還要看央行的操作。

以2018年為例,央行為了滿足春節提現、交稅等需求,通過定向降準等方式維持流動性穩定,2018年2月資金面變化幅度與波動率都不大。對于專項債發行,2019年也出現了專項債發行節奏前傾,這是過去幾年沒有的,而2019年央行通過全面降準、OMO等方式維持春節前流動性穩定。

“每年春節前夕,繳稅、資金到期、春節取現以及去年開始的地方債發行影響,資金缺口也都不小。從過往經驗看,流動性的關鍵不在于資金缺口大小,而在于央行的態度。降準指向央行的寬松態度,還需關注央行后續的流動性投放,以及央行對流動性充裕的態度?!眹⒆C券研究所固收組的負責人劉郁亦認為。


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